USDe 是 Ethena 协议打造的合成美元稳定币，通过“中性对冲”策略保持与美元挂钩，并为持有者提供收益；Converge 则是与 Securitize 合作开发的高性能区块链，旨在连接传统金融与加密金融，补齐两者间的基础设施缺口。这两者代表了 Ethena 从稳定币发行端走向基础设施延伸的新方向。
USDe 已成为去中心化金融中市值居前的稳定币之一，其总锁仓价值在较短时间内突破千亿美元。这一成长得益于高收益策略，比如利用 Pendle 与 Aave 的杠杆产出链条，让 sUSDe 持有者获得较高年化收益。此外，USDe 广泛整合于中心化和去中心化交易所，被用作借款抵押品，甚至作为交易标的本身，其使用范围较广。
同时，USDe 抵押结构从早期主要依赖流动质押的以太坊质押代币 stETH，如今已演进为多元资产组合，包括稳定币和质押资产等，这在一定程度上分散了风险并提高了资产灵活性。
Converge 是 Ethena 与 Securitize 合作打造的一条二层区块链，采用有效性证明架构，结合 Celestia 和 Arbitrum 技术，具备高吞吐与低延迟特性，例如 100 毫秒的出块时间，并计划实现更高的处理能力。它将成为支持传统金融资产与稳定币结算的底层平台。
Converge 将支持许可和非许可的项目，共同运行链上资产：USDe 以及由传统资产支持的稳定币 USDtb 等将成为平台原生的燃料代币，适用于去中心化金融和机构级应用。这一架构为 Ethena 打造了从去中心化金融到传统金融的市场入口，连接两端的资金流动。
USDe 正在去中心化金融内部构建信誉与用户基础，而 Converge 则是 Ethena 将这一代币生态拓展至传统金融机构的重要平台。通过搭建高效、合规且区块链原生的基础设施，Ethena 能够吸引机构级资本介入其稳定币生态，同时推动去中心化金融产品走向规模化落地应用。
届时，ENA 作为治理代币也将在 Converge 中承担安全与治理职责，成为连接链上稳定币与链下资本的新纽带。
USDe 虽然成长迅速，但其高收益来源于资金费率与永续合约套利，这种策略依赖市场条件，一旦行情转变，收益可能下降，甚至存在脱钩风险。此外，抵押资产如 stETH 若出现偏离价格的情况，也会影响稳定性。
Converge 的推出具有战略意义，但同时也伴随监管审查风险，如如何在真实资产代币化上符合法规要求，以及如何为机构用户建立可信标准，都是对项目合规能力的考验。
USDe 的收益机制与稳定锚定已吸引大量去中心化金融用户，同时 Converge 正成为 Ethena 通向传统金融的桥梁。在这一框架下，用户既可以持有稳定币，也能通过参与 ENA 治理、兑换 sUSDe、使用 Converge 上的应用来共享生态扩展带来的机会。这是去中心化金融与传统金融融合背景下的新探索。
USDe 的成长和收益机制展示了通过去中心化金融创造稳定币价值的路径，而 Converge 则是 Ethena 探索机构级资本流动与链上金融结合的新前沿。这两者具备潜力推动加密资产生态进入更高层次，但仍需面对市场波动、套利回报下滑、抵押品风险以及监管不确定性。
用户在关注 Ethena 发展时，应兼顾盈利机制与基础设施扩展的稳健性与合规性。如果对参与治理、收益分配或生态建设感兴趣，也应结合自身的风险承受能力谨慎决策，以期在去中心化金融与传统金融融合的路径中获得合理回报。
关键词标签：Ethena,USDe,Converge,delta中性策略,传统金融与DeFi
