在加密货币市场，“套牢盘”是投资者绕不开的话题——它指的是投资者在某个价位买入后，因价格下跌导致账面亏损，短期内无法或不愿卖出，从而形成“被套牢”的筹码，作为市值第二大的加密资产，以太坊（ETH）的套牢盘情况不仅关系到投资者的盈亏，更直接影响市场情绪、价格波动乃至生态发展，以太坊究竟有没有套牢盘？套牢盘主要集中在哪些价位？它又将如何影响ETH的未来走势？本文将从数据、市场逻辑和实际案例出发,深入探讨这些问题。
首先明确：以太坊存在套牢盘，且规模随价格波动动态变化，加密货币市场的“零和博弈”属性决定了，任何买入行为都对应着卖方，而价格的涨跌必然会让部分投资者处于亏损状态，以太坊自2015年上线以来，价格经历了多次大起大落：从初期的几美元到2021年的历史高点4878美元，再到2023年的低点约1100美元,每一次大幅回调都会在链上形成新的套牢盘。
要判断以太坊的套牢盘分布，核心是看链上成本指标，其中最常用的是“ realised price”（实现价格）和“净未实现盈亏（NUPL）”。
以数据平台Glassnode为例：2021年11月以太坊创下历史高点时，市场整体实现价格约为2800美元，意味着所有低于2800美元买入的ETH在短期内处于盈利状态；而2022年熊市中，ETH价格跌至约1000美元，此时市场实现价格降至1800美元左右,意味着大量低于1800美元买入的筹码被套牢。
以太坊的套牢盘分布并非均匀，而是集中在几个“历史关键价位”，其中最核心的是2021年牛市高点套牢盘。
以太坊的套牢盘并非凭空产生，而是市场情绪、资金流动和宏观经济共同作用的结果。
加密货币牛市中，“FOMO（害怕错过）”情绪往往主导市场，以太坊在2020-2021年因DeFi（去中心化金融）和NFT（非同质化代币）热潮迎来爆发式增长，价格从2020年的100美元以下飙升至2021年的4800美元，许多投资者在“百倍币”神话的吸引下高位追涨，甚至通过杠杆借贷买入，最终在价格暴跌中被深度套牢，2021年11月，以太坊期货市场未平仓合约高达200亿美元，大量高杠杆多头在随后的下跌中被强制平仓,进一步放大了套牢盘规模。
除了市场情绪，宏观经济和政策变化也是套牢盘形成的重要推手，2022年，全球央行加息对抗通胀，风险资产（包括加密货币）遭遇大幅抛售；美国SEC（证券交易委员会）对加密平台的监管趋严，导致交易所下架ETH质押产品等负面消息，加剧了市场恐慌，这些外部冲击让许多原本盈利的投资者被迫套牢，甚至“割肉离场”，2022年6月，ETH价格因“三箭资本爆仓”等事件单月暴跌40%,大量在3000美元以上买入的投资者瞬间被套。
以太坊的套牢盘并非“铁板一块”，可分为长期投资者套牢盘和短期投机者套牢盘，两者的行为逻辑截然不同。
套牢盘对以太坊市场而言是一把“双刃剑”：既可能成为价格上涨的“阻力”，也可能在特定条件下转化为“动力”。
套牢盘最直接的影响是抑制价格上涨，当ETH价格接近套牢成本区时，大量被套投资者会选择“解套卖出”，形成抛压，2023年7月ETH价格从1100美元反弹至2000美元时，许多在1500-1800美元区间被套的投资者选择卖出，导致价格多次冲高回落，套牢盘还会加剧市场“恐高情绪”——投资者担心抛压过大，不敢追高,从而限制价格上行空间。
尽管短期存在压力，但套牢盘也可能成为长期价值的“稳定器”，大量被套的长期投资者会关注以太坊生态的基本面（如技术升级、应用落地），通过“用脚投票”推动生态发展，从而间接支撑ETH价格，2023年以太坊完成“上海升级”（允许质押ETH提款），提升了质押流动性，吸引了更多机构投资者入场，部分缓解了套牢盘带来的抛压，若价格长期低于套牢成本区，部分投资者可能选择“补仓摊薄成本”，反而增加市场买盘，形成“底部支撑”。
套牢盘的规模和分布直接影响市场情绪，进而放大多空博弈，当套牢盘规模较大时，市场容易陷入“下跌-套牢-抛售-再下跌”的恶性循环；而当价格突破关键套牢成本区时，被套投资者情绪从“绝望”转向“希望”，可能引发“空头回补”和“新多入场”，推动价格加速上涨，2024年以太坊ETF（交易所交易基金）获批后，价格一度突破3800美元，接近2021年高点套牢区，部分被套投资者选择“解套离场”，但更多新资金看好ETF带来的增量资金，选择接盘,最终价格站稳3500美元以上。
对于以太坊投资者而言，套牢盘既是风险，也是考验认知的机会，面对套牢盘,不同类型的投资者需采取不同策略：
