Ondo的USDY（US Dollar Yield Token）是由Ondo Finance发行的收益型稳定币，每枚USDY由短期美国国债与银行高流动性现金存款共同支持，持有者无需质押或参与额外操作，即可自动获得年化收益，截至2025年8月，其年化收益率（APY）约为4.8%-5.1%。它通过将传统金融中的低风险资产（美国国债）与区块链技术结合，为用户提供稳定的被动收益，同时背后的美债支持机制确保了资产的安全性与收益的可持续性。
USDY的核心定位是连接传统金融与区块链的收益型稳定币，区别于普通稳定币仅锚定法币价值，USDY在维持1:1美元锚定的基础上，通过底层资产的利息分配为持有者创造持续收益。其设计初衷是解决加密货币市场中稳定币普遍缺乏内生收益的痛点，同时借助美国国债的低风险属性，为用户提供接近无风险的被动收益渠道。
作为RWA（Real World Assets，现实世界资产）赛道的代表性产品，USDY的创新在于将传统金融中规模、信用评级极高的美国国债资产通过代币化方式引入区块链生态，让普通用户也能便捷地参与原本主要由机构用户主导的国债投资市场。
USDY的稳定收益来源于其底层资产组合产生的利息收入，具体通过以下机制实现：
USDY的资产池由两部分构成：占比约70%-80%的短期美国国债（1-3个月期国库券）和20%-30%的银行高流动性现金存款。这种配置既保证了收益的稳定性——美国国债具有“零违约”的历史记录，又通过银行存款提升了整体流动性，确保用户在需要时能快速赎回。
短期国债的选择是关键策略之一，1-3个月的期限设计能有效降低利率波动对资产净值的影响。当市场利率变化时，短久期资产的价格波动远小于长期国债，从而减少因利率风险导致的收益波动。
USDY的收益主要来自两部分：短期国债产生的利息和银行存款的利息。这些利息收入会按比例每日自动分配给所有USDY持有者，实现复利效应。用户无需进行任何操作，只需持有USDY即可被动获得收益，这种“持有即赚”的模式降低了用户参与门槛。
收益分配过程通过智能合约自动化执行，确保透明且不可篡改。每日结算的利息会直接反映在用户的USDY持有量或对应收益账户中，具体方式根据不同链上部署可能略有差异，但核心逻辑是将底层资产的收益实时传递给终端用户。
USDY背后的美债支持并非简单的资产抵押，而是一套完整的透明化管理与风险控制体系，确保用户对底层资产的所有权和收益权：
Ondo通过链上审计合约实时披露USDY的国债持仓情况，用户可以随时通过区块链浏览器或官方平台验证底层资产的真实性与规模。这种透明化机制解决了传统金融产品中资产不透明的痛点，让用户能够清晰了解自己的资金投向。
具体而言，Ondo会定期公布国债持仓的详细信息，包括债券代码、到期日、票面利率等，并通过第三方审计机构对资产池进行定期核查，确保披露信息与实际持仓一致。
当持有的短期国债到期时，Ondo会自动将到期资金置换为新发行的短期国债，维持资产池的持续运作。这种“滚动投资”策略确保了资产池的稳定性和收益的连续性，避免因国债到期导致的收益中断。
兑付层面，USDY与美元1:1锚定，用户可随时按1 USDY兑换1美元的价格赎回，赎回资金来源于底层资产池中的现金或国债变现所得。由于底层资产高度流动性（短期国债和现金存款），正常市场环境下赎回可快速到账。
为进一步保障资产安全，Ondo在美债投资中设置了多重风险控制：仅投资于美国政府发行的短期国库券，避免信用风险；通过分散投资不同到期日的国债，降低集中兑付压力；与多家FDIC保险银行合作存放现金存款，确保存款部分的安全性。这些措施共同构成了USDY的风险防护网，使其底层资产的安全性接近传统金融中的货币市场基金。
USDY自推出以来，凭借稳定的收益和合规的设计，在RWA赛道迅速占据一席之地。截至2025年5月，其流通量已达约5亿美元，年化收益率稳定在4.8%-5.1%（随美债利率浮动），占据RWA美债类赛道约17%的市场份额，仅次于贝莱德旗下的BUIDL基金。
合规层面，USDY受益于美国2025年通过的《GENIUS Act》法案，该法案明确了代币化国债的合规路径，为USDY等产品提供了监管框架支持。此外，Ondo获得了潘特拉资本等机构的投资，并与传统金融巨头贝莱德形成竞争与互补关系，进一步增强了市场对其合规性的信任。
为扩大市场影响力，Ondo还计划推出企业级国债代币化产品（如OUSG基金），吸引机构用户入场，这将进一步提升USDY生态的规模和流动性。目前，USDY已在以太坊、Solana及Sei网络部署，跨链策略使其能够触达更多生态用户，提升整体流动性。
USDY的核心优势在于其低风险、高透明、易参与的特性。依托美国国债的零违约历史，其收益稳定性远高于加密货币市场中的多数理财产品；链上实时可查的资产信息解决了信任问题；“持有即收益”的模式让普通用户无需专业金融知识即可参与国债投资。
然而，USDY也面临不可忽视的风险。首先是利率敏感性，其收益率直接受美联储货币政策影响，若美联储降息，美债利率下降将导致USDY的APY同步降低；其次是赎回流动性风险，极端市场环境下，若大量用户同时赎回，可能面临银行存款提现延迟或国债变现折价的风险；最后，RWA赛道作为新兴领域，监管政策仍存在不确定性，未来若相关法规发生变化，可能影响USDY的运营模式。
Ondo的USDY通过将美国国债这一传统低风险资产与区块链技术结合，成功打造了兼具稳定性与收益性的创新型稳定币。其核心价值在于为用户提供了一条低门槛、高透明的被动收益渠道，同时借助合规设计和机构背书，成为RWA赛道的标杆项目。
尽管面临利率波动和监管等风险，USDY的出现仍具有重要意义：它不仅丰富了加密货币市场的产品类型，还为传统金融资产的代币化提供了可复制的范本。未来，随着宏观利率周期的变化和RWA赛道的进一步成熟，USDY的表现将持续受到市场关注，其能否在收益稳定性与流动性之间找到长期平衡，将是决定其发展潜力的关键。
关键词标签：USDY,Ondo Finance,RWA,美国国债,稳定币
