在加密货币的复杂版图中，稳定币作为连接传统金融与数字资产世界的桥梁，正日益凸显其重要性。DAI，作为一种去中心化稳定币，近年来备受关注。它试图在充满不确定性的加密领域，构建一个相对稳定的价值孤岛，为投资者和各类应用提供可靠的价值存储与交易媒介。今天，咱们就深入探讨下 DAI 稳定币的运作机制，以及投资者在参与其中时需要警惕的风险。
DAI 诞生于去中心化自治组织 MakerDAO 的创新探索，从 2015 年项目启动，到 2017 年 12 月 DAI 正式上线，它就带着打破传统稳定币中心化格局的使命。与许多由中心化公司发行和管理的稳定币不同，DAI 的独特之处在于其 “去信任设计”，所有逻辑都写死在链上，资产可查，流程自动，尽可能避免了单点失效和人治风险。这意味着，你无需像信任传统金融机构那样，去相信某家公司声称在银行存有等值资产的说法，只需关注智能合约的规则、链上抵押品的运作以及清算机制的运行，而这些全部都是公开透明、可供任何人查验的。
随着加密市场的发展，DAI 也在不断进化。2024 年底，MakerDAO 发布治理路线图《Endgame》，在 2025 年正式更名为 Sky Protocol，同时推出两条产品路线，形成 “双轨模型”：
1.PureDai：完全去中心化，仅接受去中心化资产，不依赖 RWA 或 USDC，也不提供利息，完全由社区控制。
2.New Stable（USDS）：是高收益、机构导向的稳定币，支持现实世界资产，能提供利息收益，规则更严格，适合 KYC 友好、合规导向的用户。
1.超额抵押机制
DAI 的稳定性并非建立在现实世界中存放等量美元或短债的基础上，而是源于链上的抵押品。当用户想要 “铸造” DAI 时，必须先抵押等值甚至更高价值的加密资产，像 ETH、WBTC 或 RWA（现实世界资产代币化）等都可以作为抵押品。这种 “超额抵押” 的模式，为 DAI 的价格提供了安全缓冲，确保每一枚 DAI 背后都有实实在在的资产支撑，而不是凭空创造出来的数字。比如说，若用户抵押价值 150 美元的 ETH，可能只能借出 100 美元价值的 DAI，这额外的 50 美元价值就是缓冲垫，用以应对抵押资产价格的波动。
2.抵押债仓（Vault）系统与自动清算
DAI 的生成流程依托于 “抵押债仓（Vault）” 系统。用户将抵押资产（如 ETH、WBTC、StETH 等）放入系统，系统会依据抵押资产的实时价格，自动算出用户最多能 “借” 多少 DAI，通常这一数额不会超过抵押资产总价值的 66%。并且，该系统设有自动清算机制。一旦抵押品价格大幅下跌，用户又未及时补充保证金，当抵押率低于系统规定的最低担保比时，债仓就会自动进入清算程序，协议会出售抵押资产来偿还债务。整个过程无需人工干预，完全通过链上程序自动完成，保证了机制执行的及时性和公正性。
3.稳定费的调节作用
当用户借出 DAI 时，系统会收取 “利息”，这个利息被称为稳定费（Stability Fee），类似于抵押借贷中的利息概念。在 2025 年 6 月，根据抵押品种类的不同，稳定费的年化利率处于 2.5% 到 5% 之间。稳定费的存在，一方面为协议的运行提供了资金支持，另一方面也对用户的借贷行为起到调节作用。当市场波动较大时，较高的稳定费会促使借贷者谨慎考虑借贷规模，避免过度借贷导致抵押品清算风险增加，从而间接维护了 DAI 的价格稳定。
DAI 不仅仅是一个与美元锚定的数字货币，在实际使用中，它已经深度融入了去中心化金融（DeFi）生态。例如：
1.在借贷平台上，我可以在 Compound、Aave 等平台提供抵押品借出 DAI，或者用持有的 DAI 借出其他资产；
2.在流动性挖矿方面，Balancer、Uniswap 等平台的 DAI 流动性池，能让我通过提供流动性赚取交易手续费与协议激励；
3.如果想获取储蓄收益，还能将 DAI 兑换为 Sky Protocol 推出的 USDS 稳定币，参与质押机制，通过 Staking Engine 赚取协议分润与年化利息回报；
4.DAI 还能作为支付工具，应用在商家支付（如 Shopify 加密付款模块）、Telegram 钱包、Web3 钱包中；
5.因其价格相对稳定，也常被当作避险资产或临时存放资金的选择。
1.清算风险
尽管有自动清算机制，但在市场剧烈波动时，抵押品价值可能会快速下跌，导致清算不及或引发系统性压力。例如，在加密市场出现极端行情，短时间内抵押资产价格暴跌，由于清算需要一定时间来完成，可能就会出现部分债仓无法及时清算的情况，进而引发连锁反应，给整个 DAI 体系带来压力，影响其稳定性。
2.价格脱钩风险
虽然 DAI 有诸多机制来维持 1 DAI≈1USD 的锚定关系，但在极端情况下，仍有可能出现短暂脱钩。就像 2023 年 3 月，硅谷银行倒闭事件引发市场恐慌，Circle 披露其持有约 33 亿美元（占 USDC 储备约 8%）的资金受困，导致 USDC 价格一度跌至 0.87 美元。由于 DAI 约有 51.87% 的抵押品为 USDC（约 44.2 亿美元），其价格也受到波及，短时间内跌至约 0.88 美元。尽管最终 DAI 在 48 小时内恢复至 1 美元锚定，但这次事件也凸显了 DAI 在极端市场环境下存在价格脱钩的风险。
3.治理集中化风险
目前，MakerDAO 社区的治理主要通过治理代币 MKR 来决定，然而大多数治理提案实际上由部分大型 MKR 持有人主导。这种情况可能会影响协议的公平性，因为这些大型持有人可能会从自身利益出发制定决策，而不一定完全符合整个社区或所有投资者的利益，从而给 DAI 的稳定运行带来潜在风险。
4.RWA 信用风险
部分 DAI 储备配置在美国国债或商业票据等现实世界资产（RWA）中，这就使得 DAI 间接存在传统金融风险敞口。一旦这些 RWA 的信用状况发生变化，比如美国国债信用评级下调，或者商业票据出现违约情况，就可能会影响 DAI 的价值稳定性。
和主流稳定币相比，USDT、USDC、FDUSD 这类大多由中心化公司发行与管理，这些公司声称自己在银行里存有等值的美元或短期国债，作为背后的担保资产。但这种模型存在无法验证担保资产是否真实存在、资产易受司法与金融机构控制审查、系统依赖信任等问题。而 DAI 采用的 “去信任设计”，所有逻辑写死在链上、资产可查、流程自动、不由人为决定，最大程度避免了单点失效与人治风险。
不过，DAI 也有不足，例如在交易速度和手续费上，可能不如一些中心化稳定币有优势；而且由于其抵押资产的特性，在市场剧烈波动时，风险暴露也较为明显。
DAI 稳定币凭借超额抵押、自动清算和稳定费等机制，在去中心化稳定币领域走出了一条独特的道路，为加密货币市场提供了一种相对可靠的价值载体。但在加密投资的浪潮中，DAI 并非 “避风港”，清算、脱钩、治理与信用等风险始终暗藏其中。投资者在踏入 DAI 的世界前，一定要像研究传统投资产品那样，深入了解其运作与风险，结合自身的风险承受能力和投资目标，谨慎规划投资布局，这样才能在享受创新带来的机遇时，最大程度降低潜在损失。
关键词标签：DAI 稳定币，稳定币
