我翻遍近期的财经报道，发现整个五月Circle都处在舆论漩涡中心。《财富》杂志那篇关于Ripple拟用50亿美金收购的报道像颗深水炸弹，虽然Circle发言人用“市场谣言”四字轻描淡写带过，但有趣的是，2022年他们通过SPAC合并寻求上市时估值高达90亿美金。这就衍生出一个问题：为何两年后估值缩水近半？我查了查SEC文件，发现关键可能在于USDC的市场份额变化——2022年其占据稳定币市场34%份额，如今已滑落至20%左右。
Circle的核心资产USDC像一台精密的多币种兑换机，其储备金审计透明度一直是卖点。但我觉得真正有意思的是其跨链协议CCTP，这个让USDC能在12条公链自由流动的系统，相当于给稳定币装了“区块链翻译器”。不过现实很骨感，自从2023年硅谷银行暴雷引发USDC短暂脱锚后，用户更倾向把资产分散在多个稳定币。目前Tether仍以68%市场份额碾压全场，而PayPal推出的PYUSD还在疯狂蚕食剩余空间。
打开Circle的招股书草稿，会发现他们正在玩一场危险游戏。传统金融圈给支付公司的市盈率通常在15-20倍，但加密货币企业动辄要求30倍以上溢价。我对比了Coinbase上市时的数据，其市值曾一度跌破IPO发行价60%。眼下Circle声称的50亿美金估值，相当于需要证明每年至少产生1.6亿美金净利润——这个数字放在2024年USDC约4000亿美金结算量的背景下，显得既激进又微妙。
Circle此刻最棘手的莫过于SEC的上市审核僵局。原本我以为是常规流程延迟，结果发现2022年SPAC合并失败正是因为监管时钟不同步。目前SEC对稳定币的态度就像盯着可疑包裹的安检员，尤其关注“是否属于未注册证券”这个致命问题。更戏剧性的是，Ripple收购传闻爆出的4月30日，恰逢Circle提交IPO补充材料的窗口期。这种时间耦合难免让人猜测：到底是资本试探，还是IPO遇阻的B计划？
当市场把目光聚焦在50亿这个数字时，往往忽略了估值的本质是未来现金流的折现。USDC作为合规稳定币的标杆，其真正价值不在于链上转账量，而在于能否成为传统金融与DeFi的结算层基础设施。目前美联储实时支付系统FedNow已接纳USDC，这种政企合作模式或许比单纯的市值数字更能说明问题。华尔街的估值模型与加密世界的叙事逻辑，正在Circle身上展开一场静默的角力。
关键词标签：Circle否认出售传闻，50亿美元估值IPO计划仍有效吗？
