我注意到一个魔幻现实主义的商业剧情正在上演——纳斯达克上市公司Semler Scientific（股票代码SMLR）在今年5月突然宣布用5000万美元买了455枚比特币。这家主营医疗检测设备的公司，过去三年财报显示其现金储备从未超过3000万美元。
董事长Eric Semler在声明中毫不掩饰他的狂热：“比特币是比黄金更完美的储备资产”。我翻看了他近半年的公开演讲，发现这位医学背景的企业家频频引用中本聪论文，甚至在公司财报电话会上用“数字黄金的抗通胀特性”来解释投资逻辑。这种技术客式的表达，与华尔街传统CFO用“资产配置多元化”的套话形成鲜明对比。
有趣的是，他们通过股权融资筹集购币资金的操作堪称教科书案例。2024年12月先发行2300万美元可转债试水，三个月后直接启动5亿美元证券发行计划。这种“用股市钱买币”的资本腾挪，让我想起特斯拉2021年的操作。但区别在于，马SK至少还有个“支持可再生能源”的遮羞布，而Semler Scientific直接承认“就是看涨比特币”。
我拆解了他们最新10-Q文件里的加密资产会计处理方式。这455枚比特币被记入“无形资产”科目，但破天荒地采用了“成本与市价孰低法”计提减值——这意味着当比特币跌破购买价时要在财报里认亏，但涨价时却不能体现收益。这种保守记账方式暴露出上市公司持有加密货币的困境：既想蹭热度，又怕被审计师质疑。
更耐人寻味的是其托管方案。他们没有选择灰度信托这类传统机构产品，反而和Coinbase签了定制化托管协议。根据披露的补充条款，这些比特币被用作抵押品获得了循环信贷额度。这种“持币生息”的金融工程玩法，已经超出了单纯的价值存储范畴。
我对比了卖方分析师会议纪要（作为医疗公司，他们居然开始邀请加密分析师参会）。摩根大通给的评级是“减持”，理由是“管理层偏离主业”；而Ark Invest却将其加入观察名单，认为这是“传统企业区块链转型样本”。这种分裂评价背后，其实是两种资产定价逻辑的对抗——DCF模型在比特币面前彻底失效。
链上数据显示，Semler的比特币钱包最近三个月没有任何转出记录。考虑到他们表示“没有设定持有上限”，这种“只进不出”的策略像了早期比特币鲸鱼。但问题在于，上市公司每个季度都要面临股东拷问，而比特币30%的日内波动率足以让任何财报电话会变成惊悚片。
当我们把视角拉到宏观层面，会发现已有17家纳斯达克上市公司持有比特币，总规模超过20万枚。这个名单从早期的MicroStrategy、特斯拉，蔓延到现在的诊所管理软件商、垃圾处理公司。企业比特币储备正在形成另类的“机构算力”——不是通过矿机，而是用资产负债表投票。
但Semler案例的特殊性在于其资金来源。通过股权融资购币的操作，本质上是用公众股东的钱押注加密货币。如果比特币进入熊市，这种“加杠杆接盘”的行为可能会引发集体诉讼。毕竟医疗设备用户没签过风险告知书，他们买的是“慢性病检测”的商业故事，不是波动率比科技股还高的数字资产。
这场实验正在改写公司金融的规则手册。当企业把加密货币作为战略资产而非投机头寸时，传统的估值模型、风险管理框架统统需要重构。不过历史告诉我们，所有革命性资产被主流接纳的过程，都伴随着无数个Semler Scientific这样的矛盾载体——它们既是旧体系的叛徒，也是新秩序的祭品。
关键词标签：Semler Scientific为何增持5000万美元比特币？
