2022年9月，以太坊完成了备受瞩目的“合并”（The Merge），从工作量证明（PoW）机制转向权益证明（PoS）机制，这场技术升级不仅改变了以太坊的运行逻辑，也让许多新手投资者产生疑问：以太坊合并后，原来的ETH代币还存在吗？是否出现了新的代币？以太坊合并并未产生新的代币，原有的ETH依然是网络的核心，但其功能和属性因机制转变发生了重要升级，本文将详细解读以太坊合并后的核心代币——ETH，以及它在“后合并时代”的独特价值。
以太坊合并的核心是共识机制的切换，而非代币的“替换”，合并前的ETH和合并后的ETH是同一个代币，其代码、总量逻辑、转账功能等均未发生根本性改变，所谓“合并后出现新币”的误解，可能源于对硬分叉（如ETC）与合并的混淆——硬分叉会产生新链（如以太坊经典ETC），但合并是以太坊主网的既定升级，不涉及分叉，因此不存在“新币”。
无论是合并前通过挖矿获得的ETH，还是合并后通过质押获得的ETH，都是基于以太坊主网的同一代币，在钱包中的显示符号均为“ETH”，运行在同一个区块链上，唯一的变化是：ETH的生成方式从“挖矿”变成了“质押”。
在合并前，ETH的主要功能是“ Gas费”（交易燃料），用于支付网络中的转账、智能合约执行等操作，合并后，ETH除了继续承担Gas费的角色，还新增了一项核心功能——权益质押载体。
在PoS机制下，用户可以将ETH质押到以太坊信标链（Beacon Chain）中，成为验证节点（验证者），参与网络共识并获得奖励，这意味着ETH不再仅仅是“消耗品”（Gas费会被销毁），更成为了“生产资料”——质押的ETH能通过参与网络维护获得收益，同时也承担着验证交易、保障网络安全的责任。
数据显示，截至2023年，以太坊质押的ETH总量已超过化（1800万ETH），占总供应量的约15%，这表明大量ETH持有者已通过质押深度参与网络生态，ETH的“金融属性”因PoS机制进一步强化。
以太坊合并不仅改变了ETH的生成方式，更从底层逻辑上提升了ETH的价值支撑，主要体现在以下三方面：
能耗大幅降低，绿色合规性增强
合并前，以太坊PoW机制每年耗电量相当于中等国家水平，备受环保争议，合并后，PoS机制将能耗降低了约99.95%，以太坊网络从“高耗能”转变为“低碳节能”，这不仅符合全球ESG（环境、社会、治理）趋势，也让机构投资者和普通用户对ETH的长期信心显著提升。
网络安全性升级，质押生态成熟
PoS机制通过质押ETH作为“保证金”，验证者若作恶（如双签、恶意攻击）将面临质押ETH被罚没（Slashing）的风险，这种“经济惩罚”机制使网络安全性更依赖于质押者的利益绑定，而非单纯的算力竞争，随着质押奖励机制（目前年化约4%-6%）的稳定运行，越来越多的ETH被锁定在质押合约中，减少了市场抛压，同时增强了网络的抗攻击能力。
通缩逻辑初显，长期价值有望增强
合并后，以太坊引入了EIP-1559机制，每次交易支付的部分Gas费会被“销毁”（发送至黑洞地址），当销毁量超过新发行量（质押奖励）时，ETH将呈现通缩状态，尽管目前质押奖励仍略高于销毁量（2023年数据），但随着网络使用量增长（如DeFi、NFT、Layer2扩容生态的繁荣），销毁量有望持续上升，ETH的“通缩属性”可能逐步显现，从而支撑其长期价值。
许多投资者误以为“合并后出现了ETH2.0代币”，ETH2.0并非独立代币，而是以太坊升级的“路线图名称”，合并只是ETH2.0路线图的第一步（完成PoS切换），后续还有“The Surge”（扩容）、“The Verge”（状态管理优化）等阶段，这些升级均是在现有ETH代币基础上进行的网络迭代，不会产生新的“ETH2.0代币”，用户持有的ETH无需“兑换”或“迁移”，可直接参与后续的网络升级和生态发展。
