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自以太坊（Ethereum）成功完成“合并”（The Merge）以来，一个长期困扰加密社区的问题得到了明确的答案，对于许多投资者和用户来说，最核心的问题之一就是：以太坊还在增发吗？
答案是：不再了。 以太坊已经从一个持续通胀的加密资产，转变为了一种具有通缩倾向的资产，这一根本性的转变，是区块链历史上一次里程碑式的事件,它彻底改变了ETH的经济模型。
要理解这一点，我们需要回顾以太坊的两个时代：“工作量证明”（PoW）时代和“权益证明”（PoS）时代。
过去：在PoW机制下的持续增发
在“合并”之前，以太坊和比特币一样，采用的是工作量证明（PoW）共识机制，在这个模式下，网络安全依赖于全球的“矿工”们。
- 增发的来源： 为了激励矿工们投入巨大的算力来维护网络安全、处理交易和打包区块，以太坊协议会每产生一个区块，就向矿工奖励一定数量的新铸造的ETH，这个奖励就像是给矿工的“工资”。
- 增发的速度： 在PoW时期，以太坊的年化通胀率非常高，一度超过7%，这意味着，如果你持有ETH但什么都不做，一年后你持有的资产相对于整个网络的份额会因新币的发行而被稀释约7%，这种持续的增发，使得ETH在某种程度上更像一种消耗品（用于支付Gas费），而非纯粹的“数字黄金”。
在PoS机制下的通缩趋势
2022年9月，以太坊完成了从PoW向PoS的“合并”，这标志着以太坊2.0时代的开启，共识机制的改变,是ETH停止增发并走向通缩的核心原因。
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角色的转变：从“矿工”到“验证者”
- 矿工： 需要购买昂贵的硬件（ASIC/GPU）进行算力竞赛,消耗大量电力。
- 验证者： 只需要锁定（质押）至少32个ETH，就能参与到网络的安全维护中，他们的工作是验证交易和创建区块,而不是进行无休止的算力竞赛。
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新的“工资”：ETH2.0的质押奖励
- 在PoS机制下，新的ETH不再通过“挖矿”产生，而是通过“质押”产生，验证者会因为为网络提供安全服务而获得区块奖励和交易费（Gas费）的分成。
- 这个奖励的年化利率远低于PoW时期的通胀率，以太坊的质押年化收益率通常在3%-5%之间,这意味着网络基础层的增发速度已经大大降低。
最重要的转折点：EIP-1559与通缩机制
如果说PoS是停止增发的基础，那么EIP-1559（伦敦升级）则是实现通缩的关键，它在“合并”之前就已上线,其作用机制如下：
- 基础费用（Base Fee）被销毁： 每当你以太坊上发送一笔交易，除了支付给验证者的小费外，大部分的Gas费会作为“基础费用”被直接发送到一个黑洞地址，从而永久性地从流通中移除,无法被任何人花费。
- 动态调节： “基础费用”是动态的，当网络拥堵时，交易费用上升，销毁的ETH就越多；当网络空闲时，费用下降,销毁的ETH就变少。
EIP-1559创造了一个“燃烧”机制，让ETH的销毁速度与网络的使用情况直接挂钩。
增发 vs. 销毁：ETH的净供应量变化
以太坊的净供应量变化由两个关键因素决定：
- 增发（来自质押奖励）： 验证者因维护网络安全而获得新铸造的ETH。
- 销毁（来自EIP-1559）： 用户支付的交易费（基础部分）被永久移除。
当“销毁量”大于“增发量”时，ETH的净供应量就会减少，形成“通缩”。
自EIP-1559实施以来，ETH曾多次进入通缩状态，尤其是在2021年牛市高峰期，网络拥堵导致Gas费飙升，ETH的销毁速度远超增发速度，净供应量出现负增长，在市场低迷、网络活动减少时，增发量可能会暂时超过销毁量，导致净供应量轻微增加，但这已与过去那种持续的、高通胀的增发模式完全不同。
ETH不再增发，其价值逻辑正在重塑
以太坊已经停止了传统意义上的“增发”，通过PoS共识机制和EIP-1559销毁机制的结合，ETH的经济模型已经从“通胀”转向了“动态通缩”。
这一转变意义重大：
- 对持有者更友好： 通缩模型意味着ETH的总量有减少的趋势，在需求不变或增加的情况下,理论上对币价形成支撑。
- 价值捕获： 网络使用越频繁（交易越多），销毁的ETH就越多，网络的价值被更好地“捕获”并回馈给代币持有者。
- 与比特币的差异化： 虽然比特币的通缩模型是固定的（总量恒定2100万枚），但以太坊的通缩是动态的，与网络的实际效用紧密相连，这让ETH的价值逻辑更加复杂，也更贴近一个“全球去中心化应用平台”的定位。
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