2024年4月，比特币迎来第四次减半——区块奖励从6.25 BTC降至3.125 BTC，按照以往“减半后牛市启动”的历史规律（2012年、2016年、2020年减半后，比特币均在6-12个月内创下历史新高），市场曾普遍预期本轮减半将推动币价冲击10万美元大关，然而现实却给“信仰者”泼了盆冷水：减半后比特币虽短暂冲高至7.3万美元（5月），但随即开启震荡下行模式，截至8月底，币价已回落至6万美元附近，较年内高点跌幅近18%，而成交量较5月峰值萎缩超40%。
更关键的是，以往减半后“矿工抛压减轻”“通胀率下降”等利好并未持续发酵，数据显示，减半后矿工日收入从约3000万美元降至1500万美元，但市场并未因此出现明显的“买盘承接”；而机构持仓虽在5月短暂增加（如MicroStrategy增持），但6月以来ETF净流出已成为常态，显示出“聪明钱”对行情的谨慎态度。
比特币减半行情的“提前退场”，本质上是短期情绪透支与中长期基本面共同作用的结果，背后隐藏着三大核心矛盾：
从2023年底开始，市场已开始交易“减半预期”——比特币从2023年10月的3万美元一路上涨至2024年4月的7万美元，涨幅超130%，提前透支了减半的利好效应，正如资深交易员所言：“当所有人都知道‘减半要涨’时，减半当天往往就是顶部。”这种“预期兑现”的反转，导致减半后缺乏新的上涨动力，反而引发获利盘集中涌出。
比特币作为典型的“风险资产”，其价格与全球流动性环境高度相关，2024年以来，虽然美联储维持利率在5.25%-5.5%的高位，但市场对“降息”的预期从年初的“6月启动”不断推迟至“9月甚至更晚”，叠加美国经济数据“软着陆”迹象（如就业韧性、服务业PMI扩张），美元指数持续走强（从100升至104），对包括比特币在内的非美资产形成压制，全球地缘政治风险（如俄乌冲突升级、中东局势紧张）也导致资金回流避险资产，进一步挤压比特币的上涨空间。
比特币的价格不仅依赖于“减半”带来的通缩预期，更需要生态应用的实际落地来支撑长期价值，当前比特币生态面临“内卷”困境：Layer2解决方案（如闪电网络）虽提升了交易效率，但用户活跃度仍远以太坊；Ordinals协议引发的“铭文热”在2024年初短暂推高交易费用，但后续因投机泡沫破裂而降温；而机构采用方面，虽然贝莱德、富达等推出比特币ETF，但实际资金流入规模远不及预期,难以对冲矿工抛压和散户离场的影响。
比特币减半行情的提前结束，是否意味着牛市的终结？从历史规律和当前基本面来看，答案或许是否定的。
减半的“长期利好”并未消失——比特币的通胀率已从减半前的1.8%降至0.85%，低于黄金（约2%），其“数字黄金”的稀缺属性仍被长期投资者认可，数据显示，尽管短期价格波动，但比特币长期持有地址（持有超1年）数量仍在增加，占总供应量比例已达69%，显示出“信仰者”的坚定。
宏观环境有望迎来边际改善，若美联储在2024年下半年开启降息周期，全球流动性将逐步宽松，风险资产有望迎来估值修复，比特币ETF的“配置价值”正在被更多传统机构认可——据彭博数据，比特币ETF资产管理规模（AUM）已突破500亿美元，若未来有更多养老金、主权基金入场，将为市场提供持续买盘。
技术层面仍存突破可能，比特币的算力在减半后不降反升（从500 EH/s升至600 EH/s），表明矿工对长期价值的看好；而若以太坊等主流加密资产开启新一轮上涨，也可能带动市场情绪回暖，形成“协同效应”。
比特币减半行情的“提前结束”，标志着市场从“叙事驱动”向“价值驱动”的理性回归，对于投资者而言，单纯依赖“减半周期”进行投机已难以为继，未来更需要关注比特币的实际应用落地、机构采用进展以及宏观流动性变化等核心因素。
