量化宽松（QE）退潮，比特币上涨行情的刹车还是休止符？

在过去十多年的比特币发展历程中,其价格走势与全球宏观经济环境，尤其是主要经济体的货币政策紧密相连，量化宽松（QE）作为后危机时代全球央行广泛使用的“非常规货币政策工具”，曾一度被视为比特币等风险资产价格上涨的“助推器”，当全球央行从“大水漫灌”转向“紧缩缩表”，QE的止步甚至反转，似乎也成为了比特币行情从狂热趋于冷静，甚至掉头向下的关键信号之一。

QE：比特币早期行情的“燃料”

在理解QE如何“止住”比特币行情之前，我们首先要回顾QE曾如何“点燃”行情，量化宽松的核心是央行通过购买国债、抵押贷款支持证券等资产，向市场注入大量流动性，压低长期利率，刺激经济活动和信贷投放。

对于比特币而言,QE的“利好”逻辑在于：

1. 流动性泛滥与贬值担忧：QE导致法定货币供应量激增，市场对法定货币贬值的担忧情绪升温，比特币作为一种总量固定、去中心化的“数字黄金”，自然吸引了寻求保值增值的资金流入。
2. 风险偏好提升：低利率环境下，传统投资渠道如债券、存款的收益率大幅下降，资金被迫流向风险和收益更高的资产类别，比特币等高风险高波动性的加密货币便成为了选项之一。
3. 机构入场背书：在流动性充裕的背景下，部分机构开始将比特币纳入资产配置范畴，进一步提升了市场的合法性和资金规模。

回顾2019年至2021年,尤其是疫情期间，美联储等全球主要央行开启“无上限”QE模式，市场流动性极度充裕，这一时期，比特币价格也经历了波澜壮阔的上涨，从几千美元一路飙升至近7万美元的历史高点，QE的“燃料”属性体现得淋漓尽致。

QE止步：流动性拐点与比特币的“压力测试”

通胀高企成为全球经济的突出问题后,央行的货币政策立场开始发生根本性转变，从讨论“缩减购债规模”（Taper）到实际执行加息、缩表，量化宽松的步伐逐渐放缓并最终“止步”，甚至走向紧缩，这一转变，对比特币行情构成了显著的压制，仿佛踩下了“刹车”。

1. 流动性收紧的直接冲击：QE的停止意味着央行向市场注入流动性的“水龙头”被拧紧，甚至开始“抽水”，市场整体流动性趋于紧张，风险资产面临的资金面支撑减弱，比特币作为典型的风险资产，在流动性退潮时自然难以独善其身，买盘力量衰减，价格承压下行。
2. 无风险利率上升的替代效应：随着央行加息，无风险利率（如国债收益率）上升，这使得传统固定收益类资产的吸引力相对提升，资金从高风险资产向低风险资产回流的机会成本降低，比特币相较于股票、债券等资产的“性价比”下降，部分资金选择获利了结或转向更稳健的投资。
3. 风险偏好逆转与市场情绪降温：紧缩货币政策通常伴随着对经济前景的担忧，市场对未来经济增长放缓甚至衰退的预期，会抑制投资者的风险偏好，比特币作为一种高波动性资产，在市场避险情绪升温时，往往成为被抛售的对象，其价格波动性加剧，但趋势以下跌为主。
4. 杠杆效应的反噬：在QE推动的牛市中，比特币市场积累了大量杠杆，当流动性收紧、价格下跌时，杠杆头寸被迫平仓，引发连锁反应，加速了价格的下跌，形成“下跌-平仓-再下跌”的恶性循环，进一步放大了行情的调整幅度。

从历史数据来看,美联储2021年11月释放Taper信号后，比特币价格便从高位震荡回落；2022年进入加息周期后，比特币更是经历了深度调整，价格一度腰斩，市场情绪跌至冰点，这清晰地表明，QE的止步和转向，对比特币行情产生了显著的负面影响。

“止住”之后：比特币的新范式？

将比特币行情的完全归因于QE也有失偏颇,比特币自身的技术发展、监管政策变化、主流机构接纳程度、以及宏观经济环境的其他因素（如地缘政治风险、科技股走势等）都会对其价格产生影响。

不可否认的是,QE作为影响全球流动性的“总闸门”，其变化对比特币这类对流动性高度敏感的资产而言，具有举足轻重的作用，QE的止步，不仅“止住”了比特币单边上涨的行情，也让市场认识到比特币并非完全独立于传统金融体系之外，其价格依然会受到全球货币政策的深刻影响。