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2022年9月,以太坊完成“合并”（The Merge），从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS），标志着这一全球第二大加密货币挖矿时代的终结，此前，市场普遍预期：随着以太坊挖矿的终结，大量矿卡涌入二手市场，显卡（尤其是高端型号）价格将应声下跌，现实却与预期大相径庭——合并至今，无论是全新还是二手显卡，价格始终未出现“断崖式”下跌，部分型号甚至维持高位，这究竟是怎么回事？显卡价格为何“跌不动”？
挖矿需求退潮，但“非挖矿需求”接住了市场
以太坊合并前,显卡市场长期被“挖矿需求”主导，2021年加密货币牛市期间，比特币、以太坊等挖矿热潮导致显卡供不应求，全新显卡价格炒至原价的2-3倍，二手矿卡更是泛滥成灾，市场曾预测，合并后矿工抛售将导致显卡“库存堰塞”，价格暴跌。
但现实是,挖矿需求的“退潮”被另一波更强的“非挖矿需求”对冲，具体来看：
- AI与机器学习爆发：2022年后，ChatGPT等生成式AI应用引爆算力需求，训练大模型需要大量GPU（显卡核心部件），英伟达A100、H100等数据中心级显卡供不应求，消费级显卡（如RTX 30/40系列）也因“AI入门门槛低”被个人开发者、科研机构抢购，成为“算力平替”。
- 创作持续增长：游戏玩家对高帧率、光追、DLSS的需求推动显卡升级；视频剪辑、3D建模、直播等“创作者经济”兴起，中高端显卡（如RTX 3060、RTX 4070）成为刚需。
- 元宇宙与虚拟现实：虽然概念热度波动，但元宇宙底层渲染、实时交互仍依赖GPU算力，相关应用开发进一步拉动显卡需求。
简言之,挖矿需求虽消失，但AI、游戏、创作等“传统刚需”填补了市场空白，甚至形成了新的需求增长点。
矿卡“消化不良”，二手市场未成“价格杀手”
市场曾担忧“矿卡洪水”冲击价格，但实际情况是：矿卡并未如预期般大规模低价抛售，且二手市场对矿卡的接受度有限。
- 矿卡寿命与信任危机：长期高负荷挖矿的显卡显存、核心损耗严重，部分矿卡甚至经过超频改装，稳定性存疑，普通消费者对二手矿卡“敬而远之”，宁愿加钱购买全新卡或“非矿二手卡”，导致矿卡只能在“矿工圈”内部消化，难以进入主流市场。
- 矿工转型与新项目“接盘”：部分矿工转向其他PoW币种（如小众山寨币、ETC等），继续使用旧显卡挖矿，延缓了抛售节奏；另一些矿工选择“关机止损”，将显卡闲置而非低价甩卖，等待市场回暖。
- 二手平台监管趋严：电商平台（如闲鱼）开始标注“矿卡”“非矿卡”，部分平台限制矿卡发布，进一步抑制了矿卡低价流通。
二手市场并未出现“矿卡倾销潮”，反而因“非矿二手卡”稀缺（如个人升级换下的显卡），价格维持坚挺。
供应链与成本制约，厂商“挺价”意愿强
显卡价格不仅受需求影响,还与供应链成本、厂商策略密切相关。
- 芯片产能与成本压力：2020-2022年全球芯片短缺，显卡GPU产能受限，厂商库存处于低位；合并后，虽挖矿需求退潮，但AI、游戏需求上升，厂商无需通过“降价清库存”回笼资金，反而优先保障高利润的订单（如AI卡、游戏卡）。
- 高端显卡“利润优先”：英伟达、AMD等厂商的主力利润来源中高端显卡（如RTX 4080/4090、RX 7900 XTX），降价会损害品牌溢价和利润空间，厂商更倾向于通过“加量减价”（如增加显存、优化散热）维持价格，而非直接降价。
- 新卡发布节奏放缓：合并后，厂商未因挖矿退潮而停止迭代新卡，反而因AI需求加速推出“AI优化版”显卡（如RTX 4090 D），通过“技术升级”支撑价格，而非依赖“降价促销”。
市场预期与“恐慌性抛售”未发生
资产价格不仅反映现实需求,更依赖市场预期，以太坊合并前，市场已提前透支“降价预期”，部分投机者囤积显卡等待合并后抛售，但实际需求并未崩盘，反而因AI爆发超预期，导致“买盘”力量大于“卖盘”。
- 消费者“观望情绪”有限：普通用户对显卡价格的敏感度低于矿工，更关注性能与稳定性，合并后，虽然担心降价，但AI、游戏需求刚性，许多人选择“按需购买”而非等待，避免了“集体观望导致的踩踏”。
- 加密市场“余温仍在”：虽然以太坊转向PoS，但其他PoW币种（如比特币、ETC）仍存在挖矿需求，部分显卡被分流至这些领域，未形成单一市场的抛压。
显卡市场的“需求重构”与“新常态”
以太坊合并后,显卡价格未如预期暴跌，本质是“需求结构”的重构：从“单一挖矿依赖”转向“AI 游戏 创作”的多极支撑，挖矿需求退潮，但AI革命、数字经济发展带来的算力需求，为显卡市场注入了新的生命力。
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