韩国央行最新发布的《金融稳定报告》显示，韩国加密货币投资者的行为发生了重大转变——从激进的积累转向了战略性的获利了结，这引发了人们对全球市场动态影响的疑问。
这意味着，即使比特币今年价格飙升至 10 万美元以上，韩国投资者也一直在套现而不是加倍投入。
韩国在全球加密货币市场一直扮演着举足轻重的角色。尽管韩国人口仅占世界人口的一小部分，但韩元（KRW）交易对一直位居前列。排名前两位的法定货币按全球交易量计算，在高峰期往往能与美元匹敌甚至超过美元。
但是BOK的报告这表明投资者行为发生了显著变化。尽管韩国加密货币的换手率仍然高达156.8%，远高于111.6%的全球平均水平，但其性质已经发生了转变。韩国散户投资者不再追逐上涨行情，而是在2025年牛市期间获利了结。
“国内加密货币市场周转率很高，因为大多数参与者都是个人投资者，他们倾向于通过短期交易来实现收益，”央行指出。
报告指出市场集中度惊人：根据金融监督管理署的数据，2024年至2025年6月期间，前10%的投资者占据了总交易量的91.2%。这种集中度引发了人们对少数参与者可能操纵价格的担忧。
韩国独特的监管环境——实际上禁止企业参与，并禁止外国投资者在韩国国内交易所进行交易——造就了一个几乎完全由散户交易者主导的市场。专业做市商的缺失也导致了流动性受限。由此可见Tether 的 5 倍10 月份市场低迷期间，Bithumb 股价飙升.
当韩国交易员撤出市场时，全球市场都会有所察觉。历史数据显示，在2017年和2021年的牛市期间，Upbit和Bithumb等韩国交易所的交易量经常位居全球前列。所谓的“韩国股市崩盘”泡菜特级“——韩国加密货币价格高于国际基准——是零售狂热的可靠指标。
当前获利回吐情绪的转变，或许是导致2025年这轮上涨行情相比以往周期更为温和的原因之一。由于韩国散户投资者不再像以往那样积极买入，全球订单簿在关键的吸筹阶段失去了重要的买盘压力来源。
这种转变并非孤立发生的。BOK此前的报告韩国国内加密货币市场放缓的原因被归咎于本地股市的蓬勃发展。韩国综合股价指数（KOSPI）今年迄今已飙升超过70%，成为全球表现最佳的主要股指。受人工智能相关股票驱动例如三星电子和SK海力士。
与2024年的峰值相比，韩国主要加密货币平台的日交易量暴跌超过80%，原因是当地投资者将资金转向股票和美国杠杆ETF。“韩国加密货币领域的散户投资者都去哪儿了？答案是：去了隔壁的股市。”分析师AB Kuai Dong指出。
与全球市场趋势形成鲜明对比。尽管韩国市场仍以散户为主，但自美国证券交易委员会 (SEC) 于 2024 年 1 月批准现货比特币 ETF 以来，国际市场已经历了快速的机构化进程。这些产品已吸引了超过 540 亿美元的净流入，仅贝莱德旗下的 IBIT 就积累了超过 500 亿美元的管理资产。
韩国央行的报告承认了这种分化，并指出全球加密货币市场与传统股票市场的相关性日益增强——尤其是在宏观经济承压或货币政策转变时期。自2020年以来，受机构参与、企业财务部门采用以及ETF激增的推动，比特币与标普500指数的相关性显著上升。
相比之下，韩国市场受这些全球动态的影响相对较小。韩国央行将此归因于散户投资者集中度高、流动性受限以及限制套利机会的资本管制。
报告指出，随着监管改革的推进，韩国市场的特殊性可能会逐渐减弱。韩国政府已于6月允许非营利性机构出售加密资产，并随后允许专业投资者进行试交易。目前，关于批准现货比特币ETF的讨论也在进行中。
韩国央行预测，允许金融机构和外国投资者参与市场交易有助于建立完善的做市机制，缓解流动性限制。机构参与度的提高有望降低交易量波动，并随着时间的推移降低换手率。
然而，央行也警告称存在潜在风险。报告指出：“当拥有更优信息和资本的企业和外国投资者进入市场时，国内加密货币价格可能对供需变化更加敏感。”报告强调，过渡期间需要密切监测。
韩国加密货币市场正处于转折点。从激进买入转向获利回吐，表明投资者群体日趋成熟，但也削弱了全球市场发展的一个关键动力来源。随着制度框架的完善和监管壁垒的降低，韩国对全球加密货币市场的影响可能会从单纯的散户交易量转向更为复杂的资本流动。
目前来看，韩国散户投资者单凭一己之力推动全球股市上涨的时代似乎正在消退——这一转变可能会重塑未来几个周期的市场情绪模式。
