2023年4月12日,以太坊正式完成上海升级（Shapella Upgrade），这是自“合并”（The Merge）以来以太坊网络最重要的一次技术升级，此次升级的核心意义在于开放了信标链（Beacon Chain）中质押以太坊（ETH）的提款功能，结束了自2020年12月以太坊2.0质押启动以来，质押者“只进不出”的状态，市场普遍关注，上海升级这一标志性事件，将对ETH价格产生怎样的影响？是短期“抛压”下的考验，还是长期价值重估的起点？
以太坊上海升级的技术核心,是激活了EIP-4895提案，允许质押ETH通过两种方式退出：
在此之前,以太坊网络中质押的ETH总量超过1800万枚（占总供应量的约15%），这些ETH长期处于“锁定”状态，无法在二级市场流通，上海升级的落地，本质上是释放了这部分资产的流动性，让质押者能够根据市场情况自主选择是否抛售。
升级落地初期,市场对“抛压”的担忧成为主导价格的核心因素，从历史经验看，重大升级往往伴随短期波动，而“提款”这一直接与“卖方”相关的功能，更易引发投资者对抛售潮的恐惧。
数据显示,上海升级后首周，以太坊质押提款量约达3.8万枚ETH，其中完全提款占比约60%，尽管提款量绝对值不高（仅占总质押量的0.2%左右），但市场情绪的“放大效应”显著：部分投机者选择提前抛售ETH以规避风险，而多头则因担忧流动性冲击而观望，导致ETH价格在升级后一度从1900美元附近回落至1700美元区间，跌幅超10%。
实际抛售压力远低于预期,以太坊质押者中，长期机构投资者占比超60%，其退出质押的意愿较低（更多是为了提取收益而非本金）；提款流程需通过质押提款队列（Withdrawal Queue）处理，完全提款到账通常需1-7天，缓冲了即时抛压，升级后质押ETH的数量并未大幅减少，反而因市场对“质押再投资”的预期（如提取收益后买入更多ETH）出现小幅回升，显示“抛售恐慌”更多是情绪层面的博弈。
短期波动不改长期逻辑,上海升级对ETH价格的支撑，更多体现在对以太坊网络生态的深层优化：
质押生态激活，网络安全性提升
上海升级解决了质押者的“后顾之忧”，降低了质押机会成本，数据显示，升级后以太坊质押总量从1800万枚回升至1900万枚以上，质押地址数量增长超12%，网络总算力（算力）稳定在500 TH/s以上，质押者数量的增加，意味着以太坊去中心化程度的提升和网络安全性的增强，而网络安全性是公链价值的基础——更强的抗攻击能力，吸引了更多DeFi、NFT等应用生态的入驻，进而带动ETH的实际需求。
通缩模型延续，价值捕获能力强化
自“合并”以来，以太坊通过EIP-1559机制实现了通缩（每笔交易销毁部分ETH，而新发行ETH仅来自质押奖励），上海升级后，尽管质押奖励提款可能导致部分ETH流入市场，但EIP-1559的销毁机制仍在持续，2023年全年，以太坊净销毁量约120万枚ETH，而质押奖励释放量约90万枚，整体仍呈通缩状态，通缩意味着ETH的稀缺性在增强，若未来需求增长（如生态扩张、机构 adoption），通缩模型将进一步支撑价格。
机构与用户信心回暖，催化长期需求
上海升级被市场视为以太坊“从PoW向PoS转型”的“最后一公里”，标志着质押经济模型的成熟，对于机构投资者而言，提款功能的开放降低了质押风险，使其更愿意配置ETH作为质押资产（如贝莱德、富达等机构纷纷推出以太坊现货ETF产品），普通用户因提款便利性提升，参与质押的积极性增加，ETH的“金融属性”和“网络效用属性”双重强化，有望吸引更多增量资金入场。
综合来看,上海升级对ETH价格的影响呈现“短期承压、中期企稳、长期向好”的特征：
