在过去三年的大部分时间里，人工智能一直扮演着市场安全网的角色。
每当其他领域出现不确定性时，投资者就会重返人工智能相关股票市场，他们坚信这项技术代表着不可避免的未来。如今，这种信心正悄然受到考验。
要点总结：改变的不是人们对人工智能本身的信仰，而是人们对人工智能发展成本高昂的容忍度。市场正在发生变化。开始表现 仿佛影响力的证据比愿景更重要。挥发性
该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。
“>波动性芯片制造商、云服务提供商和数据中心开发商的举动表明，投资者不再愿意忽视人工智能繁荣背后的财务压力。华尔街并没有问人工智能将带来多大的变革，而是提出了一个更具体的问题：谁最终会获得报酬，以及何时获得报酬？
如今的股市异常依赖于少数几家与人工智能相关的公司。它们的强势地位推动了主要股指的上涨，但也意味着人工智能领域情绪的转变会迅速蔓延至整个市场。
风险并非彻底崩盘，而是令人失望。这些股票的定价是基于快速增长而非放缓的预期。即使增长速度从超常水平放缓至仅表现强劲，也可能迫使投资者重新评估其估值。
大规模构建人工智能需要持续的前期投入。OpenAI 是最引人注目的例子，但在整个行业中，许多公司在实现实质性盈利之前就已经消耗了大量资金。
目前来看，资金供应充足。但这种供应取决于投资者持续的热情。任何投资者的犹豫都可能波及整个生态系统，影响到芯片供应商、云平台和基础设施提供商等依赖持续扩张来维持自身财务状况的企业。
尽管股票投资者总体上仍保持乐观，但债券市场却日趋谨慎。人工智能扩张若依赖借贷融资，则需遵循固定还款计划，几乎没有延迟变现的余地。
近期对盈利和支出更新的反应表明，债权人越来越关注现金回收，而非长远规划。不断增长的资本支出不再是未来的担忧，而是摆在眼前的现实，给资产负债表带来了压力。
大型科技公司凭借高效增长和巨额自由现金流建立起了声誉。人工智能颠覆了这一模式。巨额基础设施投资使它们的重心从利润率扩张转向不惜一切代价扩大规模。
随着新资产投入使用，折旧费用自动增加，即使收入增长，也会挤压盈利能力。这种动态威胁到曾经支撑慷慨股票回购和分红的财务灵活性。
尽管受到越来越多的审视，但目前的估值仍远低于以往市场狂热时期的极端水平。定价过高的股票仅限于少数投机性股票，而非整个行业。
这种区别表明，人工智能领域的投资不太可能以剧烈崩盘告终。更可能出现的结果是资金轮动，资金从遥不可及的承诺流向能够展现清晰、可重复回报的公司。
人工智能仍然是一股强大的长期力量。但市场已经进入了一个阶段，仅仅有雄心壮志已远远不够。投资者现在更关注执行力、效率和财务纪律。
人工智能交易的下一个篇章将不是由炒作书写的，而是由结果书写的。
