Tether 的 USDT 在加密货币领域继续保持着双重身份：既是最主要的稳定币，也是最受关注的稳定币。
尽管储备金争议持续不断，但其公用事业发展加速描绘出一幅看似坚不可摧的市场主导图景。
数据11 月份的数据显示，USDT 的链上交易量达到了惊人的 7198.3 亿美元，远远超过了 Circle 的 USDC 的 4939.6 亿美元。
与此同时，关于其储量的问题仍然存在。
然而，CoinShares的研究主管詹姆斯·巴特菲尔最近推动市场焦虑情绪再次升温。
Butterfill 指出 Tether 的最新证明显示其资产远超负债，他认为偿付能力方面的担忧似乎是多余的，并不表明存在任何系统性脆弱性。
但真正的故事在于，尽管围绕 Tether 的财务结构的争论愈演愈烈，但其功能主导地位为何仍在不断加速。
作为背景，围绕 Tether 无可比拟的实用性与其反复出现的风险之间的核心冲突在之后再次爆发。BitMEX联合创始人亚瑟·海耶斯发布直接偿付能力警告。
海耶斯的论点铰链关于 Tether 的战略性但又不稳定的储备金分配。他认为该公司正在通过增加对比特币和黄金等风险资产的投资来进行“利率交易”。
据他所说，如果这两项资产的价值暴跌30%，理论上可能会抹去Tether的全部权益缓冲，使其破产。稳定币“理论上破产。”
最新报告确认的存在一笔数额可观的缓冲资金，旨在吸收此类波动。总储备金约为1810亿美元，而负债约为1744.5亿美元。
这将带来近 65.5 亿美元的盈余或权益缓冲。
Tether第三季度的财务披露显示，其大部分储备金以美国国债等流动性资产的形式持有，价值约1350亿美元。其剩余的风险敞口印证了Hayes对储备金结构的担忧。
该公司持有约129亿美元的黄金和99亿美元的比特币。这些正是海耶斯指出的潜在波动来源。
CoinShares指出这些持仓存在风险，但表示其巨大的储备负债比足以抵消这些风险。他们还补充说，Tether今年创纪录的盈利能力进一步强化了这一观点。
市场始终将 USDT 无可比拟的实用性和主导地位（每月 7190 亿美元的交易量就证明了这一点）置于与其储备相关的监管和理论风险之上。
Tether 面临的真正长期风险并非来自一次 30% 的资产下跌，而是来自大规模恐慌，迫使其在没有足够的现金或等价物的情况下应对 340 亿美元的赎回。
在完全透明、完全流动性的竞争对手能够与 Tether 在全球加密货币结算领域的统治地位相匹敌之前，USDT 将继续保持其不可撼动的王者地位。
